【印联传媒网讯】2014年印刷行业面临大变化，云印刷是转型方向之一。云印刷是基于现代通讯、计算机、印刷技术、物流体系建立起来的一种远程网络印刷服务。随着经济生活水平提高，涌现了大量的个性化、中高端印刷需求，而云印刷通过网络服务器接收和优化需求，通过高效的合版技术和大型高速印刷设备进行制作，再依托现代物流配送实现快速交付。

　　云印刷的核心特点概括为：网络接单、自动合版，最有优势的领域为中等印量、个性化、中高端需求。

　　广发证券认为，我国印刷企业超过10万家，从业人员达到344万人，2012年产值就达到9,510亿元。云印刷在中等印量、个性化、中高端需求领域具有突出的优势，根据我国台湾地区和欧美的情况，估算国内潜在需求应在450亿元以上，并且随着互联网发展和印刷技术进展，还存在进一步扩张的空间。

　　在欧美发达国家，Vistaprint致力于提供定制化商务印刷产品，其销售收入从2002年的1,685万美元增长至2012年的10.20亿美元，复合增长率达到50.7%;2012年，其用户数量达到1,440万名，订单规模达到2,770万笔，订单平均价值为36.8美元。在我国台湾地区，健豪从合版起家发展为大型网络印刷企业，2012年销售收入达到25亿元新台币(约合5.1亿元人民币)，净利润率可达到20%以上。

　　国内方面，在中国大陆市场上，目前还没有像Vistaprint、台湾健豪这样基于云端概念的印刷服务企业。长荣股份与台湾健豪合作，投资设立长荣健豪，利用其成熟的经营模式和自身研发的系统软件，以及双方的资金实力和行业影响力，在天津建立云印刷运营总体，成熟后将在全国推广，预计2014年上半年实现网站上线。

　　广发证券认为，云印刷具有良好的技术基础、庞大的需求基础，Vistaprint、台湾健豪的发展经验显示云印刷的强大竞争力和巨大潜力。在国内，长荣股份与台湾健豪优势结合，开拓云印刷的前景光明。根据订单形势和新业务进展，预计长荣股份2013-2015年分别实现营业收入643、837和1,085百万元，EPS分别为1.190、1.405和1.809元。长荣股份在印后设备市场竞争力突出，而创新业务的潜力巨大，结合业绩情况，继续给予公司“买入”评级，合理价值为39.09元。

　　【云印刷科普】

　　印刷行业产业链由上游的设备、耗材、纸张供应商、中游的印刷企业和下游的经销商、出版社、媒体广告公司等组成。印刷行业主要的产值分配在印刷品，以台湾为例，2012年印刷品的产值占比为80.25%。

　　传统印刷工艺，主要包括胶版印刷(平板)、凸版、凹版、孔板等，共同的特点是需要制版。由于制版昂贵，在印刷量足够大的情况才能达到经济性。因此在应对小印量(短版印刷)需求时，产生了合版印刷技术，即将许多不同客户的印件组合成对开或全开大版，形成批量和规模优势，共同分摊以节省制版及纸张费用，通常比独立制版费用节省30%以上。进入信息化时代之后，合版印刷与信息网络化融合，合版印刷机构采用全自动工艺流程，客户文件传入合版印刷的FTP网站后，自动被移入生产流程中，进入自动拼版的工序，和其它的印件拼成一大版，直接输出CTP版后送到印刷厂印刷。

　　现代化高端印刷技术则主要指利用数字化、印前图文信息处理、CTP(Computer-to-Plate，即计算机直接到印版)等一系列技术对文件、资料进行个性化处理，　　然后利用印前系统进行排版，　　对于一些要求高和复杂的印刷品，采用胶印、凸印、网印等多工序组合印刷的技术。对于小批量、个性化的订单，采用数字印刷、立体印刷等。所谓的数字化印刷既可以涵盖制版环节(CTP)，可以包括打印环节(数字打印机).

　　据中信建投证券，目前市场讨论的云印刷在概念上也可以被成为　　“网络印刷”，即客户在网上制作、下单，印刷服务公司提供印前处理、印刷、配送等服务，通过合版印刷、数字印刷等满足客户低价格、小批量、个性化等要求。可以看做是快印店和互联营销的结合体，主要应该包括四个部分：一、印刷企业的门户网站或电子商城上的网店，用以委印方和承印方的交流;二、支持网络间快速发送较大的用于印刷的电子文件的系统(和可以存储和管理用户文件的云服务);三、实体印刷车间及机器设备、技术人员等;四、物流配送(自有或第三方物流).

　　长荣股份(300195)：2013年经营平稳，2014年发力云印刷

　　1月21日，长荣股份发布公告，预计2013年归属于母公司股东的净利润为148~177百万元，较上年增长0~20%。其中，预计2013年非经常性损益约为25百万元，对当期净利润有一定影响;公告还提到，2013年公司的营业收入有所增加。

　　业绩符合预期：2013年，由于中高端消费品需求增长放缓，公司印后设备业务受到了较大的市场压力，尽管新签订单保持了较好的水平，但发货情况有所滞后。根据公司公告，2013年扣非后的净利润为127~152百万元，与2012年扣非后的净利润水平(141百万元)基本相当。近期，公司新聘任了行业经验丰富的总经理，并加大了海外市场开拓力度，结合订单情况，我们预计2014年印后设备业务的经营状况将有所好转。

　　云印刷是转型关键：云印刷是基于现代通讯、计算机、印刷技术、物流体系建立起来的一种远程网络印刷服务，在中等批量的中高档印刷领域具有很强的比较优势，我们将其核心概括为：网络接单、合版优化。在欧美，Vistaprint公司的持续增长和良好盈利，充显云印刷的竞争力和巨大潜力。长荣股份与台湾健豪合作，投资设立长荣健豪，利用其成熟的经营模式和自身研发的系统软件，以及双方的资金实力和行业影响力，在天津建立云印刷运营总体，成熟后将在全国推广，预计2014年上半年实现网站上线。

　　盈利预测和投资建议：我们维持公司盈利预测不变，预计公司2013-2015年分别实现营业收入643、837和1,085百万元，EPS分别为1.190、1.405和1.809元。公司在印后设备市场竞争力突出，而创新业务的潜力巨大，结合业绩情况，我们继续给予公司“买入”评级，合理价值为39.09元。

　　风险提示：印包设备受宏观经济形势影响，需求出现波动的风险;云印刷业务实施进度和利润水平具有不确定性;公司向下游延伸的业务风险。

　　盛通股份(002599)：拥抱互联网，“云印刷”催生公司变革

　　一，事件概述

　　近日，　　我们实地调研了盛通股份(002599)，就公司经营情况与公司管理人员进行了沟通交流。

　　二，分析与判断

　　“云印刷”发展前景可观，未来或有千亿市场

　　“云印刷”商业模式伴随着“云计算时代”又给印刷业带来了新的变革，　　“云印刷”发展前景可观。“云印刷”业务在国际上已有较为成功的代表，美国的Shutterfly和Vistaprint自2008年成功转型后，　　取得较为优异的市场表现，其中VistaPrint的活跃客户约为1,440万，人均消费约为36.8美元;Shutterfly的活跃用户约为706万，人均消费约为37.6美元。目前国内“云印刷”已开始起步，业内专家测算，仅考虑北上广深等城市的人口规模，　　“云印刷”的规模就超过100亿元，如向其余省会城市推广，其市场容量或将超过千亿元。

　　开拓“云印刷”市场，传统印刷企业拥抱互联网实现华丽转身。2013公司在上海设立全资子公司，　　投资建设云印刷数据处理中心，按需印刷示范基地，电子商务平台及总部经济项目，公司已经构建了庞大的印前技术服务团队，旗下的商印快线已将业务从B2B模式拓展到了B2C.　　随着电子信息(行情　　专区)技术，互联网技术等与印刷行业的不断融合，　　提供客户所需，重视个性化定制的“云印刷”服务成为了传统印刷企业调整转型的重要策略之一。这一新兴发展模式未来发展前景广阔。

　　新业务处于拓展期+市场整体环境不佳，致使公司13年归母净利润同比下滑根据公司公告显示，　　2013年公司归属于上市公司股东净利润为1,800-2,000万元，同比下降42%-36%。公司业绩下滑主要有两方面原因：1，公司依自身发展需求，投资成立的上海盛通时代印刷有限公司及北京盛通商印快线网络科技有限公司，均处于拓展阶段，盈利状况为亏损;2，受整体市场环境的影响，部分以广告为主的期刊发行量有一定的减少，公司的期刊业务拓展受到一定影响，新投资设备产能未能释放，开机率未达预期，导致单位成本上升。

　　三，盈利预测与投资建议

　　预计公司2013,14,15年能够实现基本每股收益0.14,0.20,0.26元/股，对应2013,14,15年PE分别为113X，81X，60X。考虑到公司经营有望持续改善，及“云印刷”业务给公司带来新的变革，我们维持公司“谨慎推荐”评级。

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